特朗普枪击事件或推升美债收益率

投资者开始密切关注如何从特朗普交易中受益。摄/金焱

与所谓“特朗普交易”相关的资产范围涵盖从美元到美国国债，再到信用卡公司、健康保险公司等相关板块的股票。华尔街投资者认为，美国共和党政策中的关税、移民以及财政赤字相关政策将推动美元走强、债券收益率上升，并为上述股票板块创造更有利的投资环境。

最初的“特朗普交易”得名于他在2016年总统大选中获胜后，美国股市、国债收益率和美元同时飙升，其本质是宽财政与紧贸易政策，美国通胀中枢抬升，且美国与非美经济差距放大的预期上升范围极广。2017年一季度预期消化后市场情绪降温，3月美股出现回落，美债收益率高位震荡，美元指数下滑，大宗商品价格亦下跌。2017年4月-12月伴随政策推进“特朗普交易”重现。

不过多位华尔街人士对《财经》指出，自2024年初以来，美国股市的涨势与特朗普获胜概率息息相关。如今市场可能会押注特朗普当选会推动新一轮放松管制和延长企业减税政策。而在利率市场上，财政挥霍的重新定价将抵消美联储即将降息的前景。

近日公布的经济数据表明美国经济增长正在放缓。6月就业报告显示失业率持续上升，现在已经达到4.1%，创2021年11月以来新高，较1月的3.7%大幅提高。数据暗示就业市场质量下降。尽管劳动力人口和劳动参与率上升。5月职位空缺率小幅反弹，不过职位空缺与失业人数比值仍保持近三年低位。最近的供应管理协会采购经理人指数（PMI）调查令人失望，6月供应管理协会服务业PMI为48.8，远低于预期。

班诺克本全球外汇（Bannockburn Global Forex）交易公司首席市场策略师马克·钱德勒（Marc Chandler）对《财经》表示，美国就业增长放缓、失业率连续上升、CPI低于预期，这是一个分水岭。尽管美联储不会在7月底会议上降息，但美联储主席鲍威尔可能会为9月降息奠定基础。事实上，联邦基金期货市场已经消化了略高于25个基点的降息预期。不断恶化的经济状况拖累美国2年期和10年期国债收益率跌至约三个月以来的最低水平。这给美元带来压力，并强化了人们对美元重要顶部已经形成的认识。特朗普支持宽松的财政政策和提高关税可能会利好美元，削弱美国国债。

不过目前美国高政府杠杆率和高利率加持下，本轮财政扩张空间可能较为有限，尤其考虑到美国财政赤字率已高达7%。有观点认为，它对美国内需乃至美股盈利的提振或弱于上一轮。美债收益率和美元面临特朗普加关税与反移民政策和美联储降息两股力量的博弈，波动空间或将较上一轮收窄。考虑总统和国会选举的不同情形，本轮“特朗普交易”对应不同的演绎路径。如果共和党掌控参众两院。特朗普在推行“加关税+减所得税+反移民政策”上阻力较小，利好美国盈利但可能引发一轮再通胀，美债利率和美元仍有可能维持高位。特朗普的产业政策偏好也将推动传统能源、公用事业、银行等板块走强。假若特朗普上台后确实推动俄乌问题解决，并且极有可能加大传统能源开发力度并逆转拜登任期推出的清洁能源政策，或对短期油价产生负面影响。

若是特朗普面对的是分裂的国会，他的减所得税政策大概率受阻，但仍有可能推行“加关税+反移民政策”，盈利预期转弱于通胀上行背景下，美股和美元存在调整风险，美联储降息空间有限。若特朗普输掉大选，则民主党大概率也难以统一国会。各类资产或仍演绎当前逻辑。