一边大额亏损，一边大力投入，蔚来到底咋想的

完整的全栈技术布局证明蔚来的大额研发投入没有白花，经历过2019年的生存危机也让蔚来对自己的风险管理能力有充分自信，但自信和自负有些时候只是一线之差

覆盖12项关键能力的蔚来技术全栈。

之前蔚来谈论更多的是这些关键技术能力给蔚来产品带来的竞争力：蔚来一直坚持双电机四驱，让蔚来产品在性能上一直是第一梯队；

自研的ICC底盘域控制器让蔚来成为国内首批可以用OTA升级车辆驾控体验的车企；

蔚来的可充、可换、可升级的理念也是基于其自研电池包才得以实现；

特别是蔚来的自动驾驶研发团队，使用算力只有2.5Tops的Mobileye Q4芯片就实现了高速公路自动领航功能，属于业界领先水平，而且蔚来并未停止对这颗上一代芯片的升级维护，上个月给老款车型推送的最新软件，辅助驾驶能力又有提升，这种维护能力是需要足额研发投入来维持的。

这次蔚来第一次介绍了研发投入可以为其带来的毛利回报，科技日活动上，蔚来发布了第一颗自研芯片，“杨戬”激光雷达主控芯片，据李斌在接受采访中透露，每颗“杨戬”芯片比之前的主控芯片便宜数百元，随着“杨戬”的大规模装车，蔚来预计一年内其带来的毛利增长就可以覆盖研发投入。

李斌表示，这颗芯片只是用来跑通整个芯片团队工作流程的一颗较简单的芯片，回报率已经令人惊喜，后面在芯片和车载智能硬件方面的投入将带来持续不断的回报。

如果说蔚来全栈技术布局回答了钱都花到哪去了，以及这些钱花得到底值不值这两个疑问，那么在会后采访中，李斌则回答了蔚来到底为什么还敢这么花钱的疑问。

根据李斌在采访中的表述，蔚来之所以现在这种情况还敢大力投入，主要原因有二：

第一，蔚来对自己的能力边界很清楚。李斌表示，“我们非常清楚自己的业务边界，非常清楚自己的资源边界，我们会专注地把精力放在研发、基础设施建设和服务用户上，我们肯定不会进入到跟智能电动汽车没有什么关系，跟我们的用户没有什么关系的领域里面去。”

第二，曾经经历过2019年的极限生存危机，李斌对蔚来管控风险的能力有充分自信。“总的来说还是心里有底的，经历过2019年我们就非常清楚公司的边界可以守好，我们有信心各个方面都有上扬的轨道，挑战虽然巨大，但信心我们从来不会低。”

另外降低投资力度有可能给蔚来带来更持久性的伤害。

研发费用方面，全栈技术布局是蔚来竞争力的根本，研发投入力度一旦降低，就意味着在技术上一步落后，步步落后，其带来的品牌价值和产品竞争力的损失是难以估量的。

销售费用方面，根据蔚来工作人员介绍，蔚来的销售费用高，并不是花在公关和广告上，而是用在蔚来中心。

蔚来在各地建设的蔚来中心，区别于传统汽车品牌4S店，提供展厅、办公、阅读、休闲、聚会等多种功能，是蔚来提供给用户的重要体验增量，也是其品牌形象的重要载体，随着蔚来用户数量的增长，这部分刚性投入的增长是不可逆的。

另外，据李斌和秦力洪介绍，蔚来的充电业务已经扭亏为盈，是为数不多开始盈利的子业务，且蔚来的充电网络中，80%的电量是被非蔚来用户使用的，这项业务可以带来持续不断的稳定现金流，是一块财务压舱石。

据秦力洪介绍，蔚来换电站也有20%开始盈利，随着蔚来调整权益，不再赠送免费换电权益，换电站的运营现金流也会有所改善。

其实不论是减低投入会带来的伤害，还是部分业务现金流改善带来的财务纵深，都不是蔚来还敢大力投入的关键，最关键的还是李斌所说的明确了解自己业务和资源的边界，以及有信心守好这个边界。

用一位蔚来老员工的话来翻译李斌的话就是，我们2019年的时候见过地狱是什么样，所以我们非常清楚人间和地狱的边界在哪里。

*备注：蔚来回应内容，仅供读者参考，并不代表作者观点，不代表对蔚来股价的投资建议。

作者为《财经》研究员，编辑：尹路